馮豔成

　　近期，焦煤、焦炭期價整體(tǐ)呈區(qū)間震蕩走勢，焦炭主連合約價格運行區(qū)間為(wèi)2190元/噸～2350元/噸，焦煤主連合約價格運行區(qū)間為(wèi)1520元/噸～1630元/噸。将時間拉長(cháng)來看，今年上半年，焦煤、焦炭整體(tǐ)呈震蕩偏弱走勢，價格重心有(yǒu)所下移。焦煤表現弱于焦炭，同時跌幅也超過闆塊内其他(tā)品種。

　　在現貨端，焦炭價格自1月初開始到4月上旬，經曆了8輪調降，累計降幅為(wèi)800元/噸～880元/噸；4月中(zhōng)旬至5月上旬完成4輪提漲；5月下旬以來焦價先完成2輪調降，6月下旬完成1輪提漲，至今焦價暫穩運行。前期焦煤價格與焦炭價格同步下跌，4月中(zhōng)旬迎來反彈，5月下旬以來持續呈現震蕩偏弱走勢。

　　分(fēn)階段來看，第1季度焦煤、焦炭期價呈震蕩下跌走勢，主導因素在于下遊需求的疲弱，負反饋壓力逐步向上遊傳導，雖然上遊供應端也有(yǒu)相應減産(chǎn)動作(zuò)，但難以阻擋需求下滑形勢，市場偏空氛圍較為(wèi)濃厚。在焦煤端，年初蒙古國(guó)煤炭（下稱蒙煤）進口數量持續攀升，顯著超過往年同期，也對煤價形成沖擊。宏觀層面美聯儲預期降息時間推遲也加劇了市場偏空氛圍。3月份是需求淡旺季切換的階段，但現實需求持續低迷，鐵水産(chǎn)量不增反降，顯著低于去年同期，緻使原料價格進一步承壓下行。

　　第2季度，下遊需求呈現回暖态勢，建築鋼材成交量攀升，鋼企有(yǒu)效去庫存，疊加前期原料讓利，鋼企即期利潤回升，高爐複産(chǎn)預期較強，促使“雙焦”價格反彈。5月份市場情緒多(duō)變，價格跟随波動；進入6月份，随着高溫、降雨等天氣的頻率增加，終端市場需求淡季預期強化，疊加粗鋼控産(chǎn)消息影響，原料整體(tǐ)承壓運行，而焦煤因進口端持續發力，供應由緊向松預期對煤價造成拖累。

　　國(guó)内煤礦增産(chǎn)預期有(yǒu)望兌現

　　近幾年國(guó)内煤炭産(chǎn)量攀升至高位，今年國(guó)内煤炭産(chǎn)業政策導向由“增産(chǎn)保供”轉為(wèi)“穩産(chǎn)保供”，且更大力度抓安(ān)全生産(chǎn)問題，尤其以産(chǎn)煤大省山(shān)西省為(wèi)主，開展煤礦“三超”（超能(néng)力、超強度、超定員組織生産(chǎn)）和隐蔽工(gōng)作(zuò)面專項整治工(gōng)作(zuò)，煤礦安(ān)全生産(chǎn)監管政策較嚴。

　　數據顯示，2024年上半年，我國(guó)原煤累計産(chǎn)量為(wèi)22.7億噸，同比下降3900萬噸，降幅為(wèi)1.7%。其中(zhōng)，山(shān)西省1月—5月份累計産(chǎn)量為(wèi)4.74億噸，同比下降8271.0萬噸，降幅為(wèi)14.9%。山(shān)西省作(zuò)為(wèi)我國(guó)煉焦煤主産(chǎn)區(qū)，其原煤産(chǎn)量的下降導緻煉焦煤精(jīng)煤的産(chǎn)量同步下降。數據顯示，1月—5月份我國(guó)煉焦煤累計産(chǎn)量為(wèi)18439.0萬噸，同比下降2333.5萬噸，降幅為(wèi)11.2%。山(shān)西省煤炭産(chǎn)量大幅下降，5月中(zhōng)旬山(shān)西省能(néng)源局召開煤礦安(ān)全生産(chǎn)和提質(zhì)增效工(gōng)作(zuò)會議，強調煤炭行業高質(zhì)量發展對經濟平穩運行的重要性，釋放了煤礦增産(chǎn)信号，但第2季度受煤礦安(ān)全生産(chǎn)督導幫扶及“安(ān)全生産(chǎn)月”等影響，煤礦增産(chǎn)節奏偏慢。進入第3季度，煤礦增産(chǎn)有(yǒu)望提速。

　　焦煤進口量同比大增

　　相比于國(guó)内産(chǎn)量的下降，上半年煉焦煤進口勢頭依然強勁，為(wèi)國(guó)内市場提供有(yǒu)效補充。數據顯示，1月—5月份我國(guó)累計進口煉焦煤4751.95萬噸，同比增加1004.4萬噸，增幅為(wèi)26.8%。蒙煤依然是進口增量的主要貢獻者，進口量占比達50.6%。2023年，我國(guó)自蒙古國(guó)進口煉焦煤5395萬噸，蒙古國(guó)煤炭協會預計2024年有(yǒu)望增至5500萬噸～6000萬噸。

　　數據顯示，今年1月—5月份我國(guó)累計進口蒙古國(guó)煉焦煤2405.11萬噸，同比增加560.98萬噸，增幅為(wèi)30.42%。依此來看，前5個月的進口增量已基本達到全年進口預期，預計下半年增量空間不大。近期，蒙煤長(cháng)協基準價格下調，因目前焦煤期貨交割标的仍主要為(wèi)基于蒙古國(guó)進口焦煤的混配倉單，受此影響，焦煤期價跟随下跌，帶動焦炭等下遊産(chǎn)品價格偏弱運行。蒙煤季度長(cháng)協基準價格下調，進口端利潤空間尚可(kě)，支撐蒙煤進口維持強勁勢頭。從全年來看，蒙煤進口将保持同比增加趨勢，增量預計在500萬噸以上。

　　需求韌性較強

　　今年上半年，焦化市場盈利情況不佳，大部分(fēn)市場處于虧損狀态，5月份以來由虧轉盈，但盈利空間相對有(yǒu)限。目前國(guó)内焦化産(chǎn)能(néng)處于相對過剩階段，除了受到利潤影響，焦炭供應變化還跟随需求的變化而變化，彈性空間較大，由于上半年需求端生鐵等産(chǎn)品産(chǎn)量下降，焦炭産(chǎn)量也跟随減少。目前獨立焦企産(chǎn)能(néng)利用(yòng)率為(wèi)74%左右，同比基本持平。

　　進一步來看，上半年鋼鐵市場整體(tǐ)盈利情況一般，高爐開工(gōng)率總體(tǐ)低于去年，焦炭需求收縮。目前鋼鐵企業整體(tǐ)盈利面維持在50%左右，鋼企高爐日均鐵水産(chǎn)量為(wèi)240萬噸左右，意味着焦炭等原料實際需求不差。第3季度步入淡季，鋼材端去庫存速度放緩，存在階段性的負反饋壓力。從全年來看，原料需求持同比下降預期，但下半年有(yǒu)望比上半年有(yǒu)所改善。

　　供需緊平衡 庫存壓力暫時不大

　　庫存方面，上半年“雙焦”供需雙降，庫存均有(yǒu)小(xiǎo)幅下滑，仍表現為(wèi)供需緊平衡格局。當前庫存處于曆史偏低水平，暫無明顯的累庫壓力，但在終端需求承壓回落的大背景下，下遊控制原料庫存，低庫存對于價格的支撐作(zuò)用(yòng)也相對有(yǒu)限。

　　總體(tǐ)來看，下半年鐵水産(chǎn)量存在環比修複預期，支撐原料需求，焦炭在低利潤下難以充分(fēn)釋放産(chǎn)能(néng)，有(yǒu)望繼續維持供需緊平衡格局；煉焦煤進口增量預期基本兌現，下半年需重點關注國(guó)内煤礦提産(chǎn)預期的兌現，總體(tǐ)對焦煤價格有(yǒu)一定拖累。在需求主導價格的形勢下，預計下半年“雙焦”價格寬幅震蕩，重心有(yǒu)望環比上移，焦炭價格或略強于焦煤。